第一三四一章 非理性的市场（2/2）

1999年底的美国经济依然强劲增长，从1991年3月走出经济衰退的危机，截至1999年12月，美国经济已经扩张105个月，突破战后历史上最长的106个月的增长期现已成定局。

据最近美国商务部的统计和预测，1999年，美国的经济增长率仍可超过4%，对美国来说，这已经不是所谓的“低速增长”，在连续第四年保持4％以上经济增长的同时，美国的失业率降至4.1%，通胀率在2%以下，财政盈余比上年翻了一番。

美国股市气势如虹，股市财富刺激消费需求和驱动经济快速增长，出现了所谓“财富效应”。然而，美国经济也存在隐忧，美国股市“非理性的亢奋”；美国贸易赤字不断攀高；美国消费贷款急剧增加；经济出现了一些“疲劳”现象，包括劳动力短缺、生产成本上升，一些企业利润趋降等等。

美联储近半年来三次提高利率，其目标是促使过热的经济和膨胀的股市降温，推动经济的“软着陆”；其次，欧盟经济由弱转强，受欧盟经济减速的心理影响，加上科索沃危机和欧盟委员会全体委员辞职的冲击，欧元自启动以来，对美元的汇率一路走贬，约下跌15％左右。但在内需和外需增长的带动下，自下半年以来，企业信心逐渐转强，企业盈余有所增长，其经济向好的方向转化。

欧盟委员会11月24日公布的《1999年经济发展状况》报告书预估，15国的平均经济增长率为2.1%，其中欧元区11国为2.7%。欧盟的失业率降至9.2%，通胀率在2%以下。

欧元在外汇市场上的价位将会逐渐反弹，但其增幅不会大到危及欧元区出口的水准。再次，日本经济出现了“变化的胎动”，经济形势稍有改善。

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“乔治，我们是不是已经老了？”

12月9日，老虎基金的创始人罗伯逊在位于曼哈顿中心的豪华办公室里，看见VA Linux的股价飙升，Red hat的股价又创历史新高，摇摇头，一脸的苦笑，老虎基金一直做空Red hat等网络科技股，损失惨重，打电话给老友索罗斯，相互寻找安慰。

罗伯逊一手创立的老虎基金战绩辉煌，1980年获得800万美元，到1998年的顶峰，这个数字变成了200亿美元；在此期间，老虎基金的初始投资者的投资回报率超过85倍，年化25%的回报率轻松超过标普500指数，只要能在未来两年获得18%的回报，就能创造一个20年100倍的基金，罗伯逊的好运在1998年戛然而止。

在短短的一年半时间内，老虎基金投资的一切都下跌，只有他们坚定做空的网络科技股，股价却在不断飙升！

被称为“旧经济投资者”的罗伯逊继续坚持价值投资，老虎基金多年来成功的关键，就是大胆的买入最好的股票，并做空最差的股票。

在理性的环境中，老虎基金这种策略运作良好，但在一个非理性的市场中，收益和价格考虑让位给流量和趋势。

炒家们宣扬：避开旧经济、投资新经济、勿理会价钱。

在罗伯逊坚持价值投资的同时，老虎基金的持有人最后失去了耐心，从1998年8月开始，投资人潮水般从老虎基金里撤回自己的资金，基金资产管理规模从200亿美元下降到了90亿美元。

“朱利安，不是我们老了，是这个市场变成了非理性的市场！”

每天看见量子基金做空的12只网络科技股的股价不断上升，索罗斯也是苦闷不已。

索罗斯任命德鲁肯米勒掌管理量子基金，作为全球顶级的基金经理，1990年精确预测日本股市大跌，1992年完美押注英镑贬值，今年10月下旬投入2亿美元，做空VoL、雅虎、网景、Ebay、亚马逊、webvan、Red hat等12只被严重高估的科技新股，一个月不到账上就损失了6亿美元。