第143章 注册制正式实施,指数何去何从（下）（2/2）

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成交比例已达47.3%，也处于历史峰值水平。复盘近3年来的行情，短期的高换手率与超涨通常会在之后出现阶段性“均值回归”，2020年以来，中信一级行业指数日涨幅超过5%的情况共有136次，此后30个交易日的平均涨幅仅为+1.49%，如果仅考虑其中日换手率超过7%的样本，此后30个交易日的平均跌幅达到-3.46%。四月第一周，计算机和传媒行业日均换手率分别达到8.1%和7.2%。同时，已经有19.4%的主动型公募单日实际净值变动相较估算净值变动偏离1个百分点以上，达到2021年下半年以来极值，反映机构也已经完成大面积调仓。从资金流上看，4月以来tmt主题EtF已累计净赎回95.3亿元。

2)机构进一步调仓带来的增量对于AI主题的边际影响非常有限。过去四周tmt板块累计成交金额达到8.06万亿元，足够实现市场上所有主观多头产品大范围调仓。我们估计即便所有主观多头产品(包括公募及私募)对tmt板块的持仓比例迅速提升到历史最高水平36.6%(2015年四季度)，也仅占过去4周tmt总成交额的24%。如果我们假设tmt持仓比例从17%左右上升至25%左右，则机构调仓对应也只贡献tmt总成交的约9.8%，另外90%以上的成交来自于散户、游资、量化以及机构自身频繁的换仓交易。因此，在当前成交水平下，即便目前仍有部分机构愿意在AI相关板块调整后砍掉其他板块持仓来增配AI，其对AI板块的边际定价作用也非常有限，这与机构刚刚开始集中增配AI时的状况已经完全不同。

操作上，在经济复苏预期下，A股有望步入中长期结构性的牛市行情，美元持续加息以及近期美国银行业危机则是行情的重要干扰因素，外资年内大幅净流入A股，积极做多中国资产，4月的A股取得开门红后，市场正向好的方向运行，目前不适宜盲目追高，涨幅过大放量滞涨或呈现头部特征的股票可规避。

知识分享

什么是一级半市场？

一级半市场，顾名思义，介于一级发行市场与二级交易市场之间。民间买卖交易还没有上市的股票，以及股权证或上市企业尚未交易的内部职工股。一级半市场是指股份企业已经成立，但尚未在证券交易所上市挂牌交易，在此阶段该股份企业的股东转让其所持股份的场所。

一级半市场是个无形市场，投入者之间可在任意场地自由转让股份，股票存放在合法证券托管机构集中托管，股东转让股份以及投入者购买股票都通过证券托管机构办理交割、过户手续。

由于很多投资者不了解原始股背景和不懂相关金融、法律知识的特点，市场缺乏相应的法律和监管，需警惕一级半市场的欺诈行为。

注:（免责申明）本文仅为个人笔记，内含个股仅仅是作为分析参考，不能作为投资决策的依据，不构成任何建议，据此入市风险自担。股市有风险，投资需谨慎！

天赐我一双翅膀，就应该展翅翱翔，满天乌云又能怎样,穿越过就是阳光。感谢在股市最低迷的时候认识大家;熙熙攘攘，车水马龙，不负韶华不负君。

祝大家腰缠万贯！股运长虹!顺风顺水！感谢诸君关注.点赞.评论.转发！！！